作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游价学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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