近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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