作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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