四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(c自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查ún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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