公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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