四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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